台積電134萬股東能安心？陸行之分析財報：增現金股利可期待

財經中心／陳慈鈴報導

▲台積電Q3財報出爐，134萬股東持續關注，陸行之認為，「台積電控資本開支增現金股利可期待」。（示意圖／資料照）

晶圓代工龍頭台積電（2330）19日舉辦法說會，Q3財報比預期來得好，而其中的車用半導體則是季減24%，年減近6%，佔比從Q2的8%下降到Q3的5%。對此，前巴克萊證券半導體分析師陸行之表示，這顯示出車用半導體代工需求遽降，暗示車用半導體客戶面臨需求減緩，加速調整庫存，並提出4點分析。

陸行之在臉書指出，第一點是台積電車用半導體客戶主要在美國，歐洲及日本，這些客戶如NXP, TI, STMicro, Infineon, Renesas 多預期三季度營收季比持平或小幅衰退，但台積電看到客戶砍單24%，表示這些車用半導體客戶在三季度大降外購晶圓代工庫存（有可能砍代工，守自廠)，美國車廠大罷工影響，或看到比之前預期差的需求狀況，請大家重點關注。

陸行之表示，第二是台積電車用半導體客戶主要系使用7nm 以上的12“成熟製程，所以台積電成熟製程營收在三季度季減10%，年減24%，明顯比8“的季增6%，及先進製程（7nm 及以下製程)工藝的季增18%來的差。

陸行之認為，第三點是不同於PC及Smartphone 半導體代工需求似已觸底回升，車用半導體似乎還在加速趕底，以目前彭博社全球分析師預期各大車廠三季度營收季減超過5%，年增遽降到6%來看（vs. 二季度的23% y/y)，車廠客戶營收季減似乎比半導體供應商看到的還來得差。陸行之以分析師身分直言，「我會很小心預期全球車用半導體，尤其是傳統油車用半導體供應商公布的三季度營收及四季度營收指引的數字及公布後的股價表現。」

陸行之指出，第四點是台積電車用半導體佔比雖然不高只剩5%，但德國廠及日本廠擴廠多少跟之前強勁需求有關，如果三季度營收遽減24%，假設其中4%是單價變化，20%是出貨量減少，表示車用半導體產能利用率一下少了近2成。目前台積電12“平均70-75%，8”產能利用率又低於12“，實在很難想像台積電明年資本開支會比今年的320億美元(主要只有3/2nm 及CoWoS, 光罩需要投錢)來得高。

陸行之進一步表示，這樣 Capex density (capex/sales）就有機會從2021/2022/2023年的53%/48%/47%降到40%左右 (vs. 38%淨利潤率+25%非現金折舊/營收-13%現金股利/營收=50% 概估自由現金流/營收），這樣其現金股利才有空間繼續拉高，過去三年資本開支/營收都在50%上下波動，要提高現金股利真的是有困難。陸行之也補充道，全球車用半導體代工需求遽減、台積電控資本開支增現金股利可期待。