難兄難弟？宏達電與宏碁不約而同分拆賺錢部門

撰文／朱丰瀛（新新聞）

宏碁與宏達電這對難兄難弟，前者過去靠ＰＣ產品大放異彩，但ＰＣ產業停止成長，以及戰略失誤，業績一落千丈。至於昔日的千元股王宏達電，現今同樣面臨智慧型手機市場成長趨緩，產業流血競爭，如今不約而同對外釋出「調整組織架構」的訊息。

宏碁與宏達電這對難兄難弟，都是３Ｃ電子產品的「台灣之光」，但近年都面臨經營不振的困境。不過近期兩家公司股價同步飆漲，頗有積鬱已久、一吐怨氣的味道。宏達電從低檔五十八元開始起漲，短短十六個易日就攻上百元大關，漲幅超過七成；而宏碁也不遑多讓，從低點十．四元一路衝高到十五元，漲幅超過四成。

傳統ＰＣ業務與新事業完全切割

兩家公司的股價表現，是真的因為事業轉骨登大人，還是所謂的「無基之彈」？宏碁與宏達電的處境，還真的有些相像。前者過去靠著ＰＣ產品，早年在全球市場攻城掠地，一度壓著惠普（ＨＰ）、聯想打；但ＰＣ產業停止成長，以及宏碁自己的戰略失誤，導致業績一落千丈，創辦人施振榮必須重出江湖，啟動三度組織再造。

至於昔日的千元股王宏達電，當年靠著Windows與Android手機發光發熱，但現今同樣面臨智慧型手機市場成長趨緩、以及殘酷的產業流血競爭。兩家公司都必須加速布局新事業，力圖東山再起。宏碁開始積極布局物聯網、自建雲；宏達電則布局虛擬實境（ＶＲ）產品。而近期地兩家公司也不約而同對外釋出「調整組織架構」的訊息，讓外界充滿想像空間。其中，宏碁在原本的宏碁公司下，架構一個新的百分之百控股公司「宏碁智聯網投資控股」，然後將負責資料中心營運的「宏碁資訊服務公司」，透過股份轉換方式，將其轉到宏碁智聯網控股公司底下，成為宏碁的孫公司。

而宏碁也對外宣布，未來的自建雲ＢＹＯＣ，以及智雲體BeingWare等新創事業，都將劃分到智聯網投資控股底下。

宏碁只是改組織架構，不分拆？

也就是說，把新事業切割開來後，未來宏碁的組織架構會變得更明確：傳統ＰＣ硬體業務，可以按照原本的模式運作，至於與「雲端服務」及「物聯網」相關的事業，則全部劃到智聯網投資控股底下。這樣切割的用意，很容易讓外界產生聯想，認為新事業未來成長茁壯之後，很可能就要分拆獨立，甚至公開上市（ＩＰＯ）。

而且，宏碁旗下經營多年的雲端服務單位「宏碁資訊服務公司」，嚴格來說並不算是「新創事業」，將其劃到智聯網投資控股底下，也讓外界解讀，此舉是否是為了美化智聯網投資控股的帳面，以利未來獨立分拆？宏碁榮譽董事長施振榮表示，「宏碁沒有要分拆」，是打算讓新事業全部整合在一家控股公司底下，讓新事業公司有獨立空間，同時保有組織的彈性，讓創意得以實現。

事實上，在企業分拆上，宏碁絕對算得上是台灣電子產業的先驅。二○○○年時，宏碁經營陷入困境，當時在施振榮主導下，將宏碁一分為三，變成主攻ＰＣ品牌的宏碁、專職代工的緯創，以及負責消費性電子品牌的明基。三家公司後來都各自打下一片江山，成為業界佳話。至於宏碁未來還會不會再分拆？外界研判，只要新事業有一天能成氣候，分拆恐怕只是遲早問題。

宏達電ＶＲ獨立，再殺小股東？

至於宏達電，董事長王雪紅近期終於鬆口，在貴陽參加大數據博覽會時向國外媒體表示，目前正調整ＶＲ事業成為獨立新公司。而外界猜測，宏達電在一五年底成立的萬物科技，就是為了分拆ＶＲ事業而設。不過，王雪紅強調，這個新的ＶＲ公司仍由宏達電完全掌控，也就是並不會影響公司的財務與業務。被問到這間公司是否有公開上市的打算，王雪紅則強調「目前沒有計畫這麼做」。

此消息一出，業界反映相當兩極。分拆雖然有利於彰顯企業價值，但外界已經在擔憂，這會不會重演過去的「威盛模式」，讓投資人惡夢再現？所謂的威盛模式，指的是當年威盛旗下成立了一個專門研發硬體新產品的部門，在開始賺錢後，便獨立分拆出來，成為後來的宏達電。威盛後來與英特爾（Intel）纏訟，業績每況愈下，反觀宏達電業績卻蒸蒸日上。威盛的大股東們因為宏達電上市而得利，但對小股東而言，他們卻享受不到宏達電分拆出去的果實，卻要承受威盛獲利稀釋的苦果。

宏達電的ＶＲ產品Vive目前仍在萌芽初期，產品雖獲得市場正面回響，但仍有改善空間，例如需要連線到ＰＣ，就讓人覺得不夠方便。公司目前持續尋找軟硬體合作夥伴，要談到分拆上市，恐怕還言之過早。

但ＶＲ的想像空間太大，現在也是支撐宏達電股價的唯一題材。若此部門真的分拆出去，對宏達電的衝擊，不可謂不大。威盛與宏達電的故事，是許多老股民心中的痛。如今宏達電再度與分拆扯上邊，投資市場恐怕會拿放大鏡檢視接下來的一舉一動。

組織調整成常態，股價先反映

企業調整組織架構，在電子產業已經有許多案例。組織重整的目的，無非希望提升資訊透明度，改變產業對企業的評價方式，或是為未來的分拆與出售做準備等。舉例來說，Google在去年八月成立新的控股公司Alphabet，就是近期最受矚目的案例。

組織重整的另一個好處，就是讓市場改變評價方式。例如聯想控股有限公司旗下涵蓋的事業太過多元，包含房地產、資產管理、新創孵化器，以及負責電子產品的
聯想集團等。要評價這樣的公司，用傳統的本益比方式恐怕不盡公允，畢竟不同事業有不同的評價方法，此時必須改用分類加總估值法，一一檢視各個不同事業的價值，再進行加總。

有些公司旗下的單位可能虧損，卻有巨大發展潛力，例如宏達電的ＶＲ部門，目前可能享有極高的市場評價，將這些單位獨立揭露，便有提高股價與市值的機會。而調整架構的最後一個好處，就是為未來的分拆與出售做好準備。例如ＨＰ將ＰＣ／印表機業務獨立出來，與伺服器／解決方案業務做切割；外界盛傳，惠普很可能會賣掉不具發展潛力的ＰＣ／印表機業務。

宏碁與宏達電的組織調整動作不小，儘管目前兩家公司都堅稱「沒有分拆打算」，只是為了讓組織更有彈性；但至少股價都已經先行反映，股民也都得利。至於這種題材能夠維持股價多久？就投資圈看來，兩家公司本業缺乏亮點，新事業仍未成氣候，業績若持續低迷，強勢股價恐怕難有支撐。（更多文章請見1528期《新新聞》，或見新新聞官網）