金融市場挑戰多　用美核心抗震特性守護您的資產

文／Money錢

美國聯準會(Fed)為首推出前所未見的「QE無上限」，帶起此波資金行情，已讓不少資產價格高漲，背離基本面。鋒裕匯理資產管理指出，考量風險事件仍存在，投資人可透過多元配置、增持美國投資級債券，強化風險抵禦能力。

主要國家相繼推出的寬鬆貨幣與紓困政策，使得全球投資氣氛由3月歐美疫情大爆發的極度恐慌逐漸轉向貪婪，考量目前股票價格偏高、跟當前經濟GDP、企業整體獲利大幅下滑的差距仍相對懸殊，預期接下來股市震盪可能加劇。

來自全球前十大、歐洲第一大資產管理公司的鋒裕匯理資產管理認為，當前許多國家的每日新增病例數仍處於高峰，疫苗及解藥的研發尚且緩不濟急，而疫情的發展與究責更引發國內外的政治對立。

而基本面來看，從年初至今，各國不斷下修GDP增長的預測值，約有一半的企業因成本上升、訂單減少而下修獲利展望，加上股債市的波動風險來到2008年金融海嘯以來高峰，投資人仍須保持謹慎。

後疫情時代趨吉避凶美核心迎收益

另外，近期的風險事件方面，須留意美國總統大選，隨著11月美國總統大選投票日逼近，近期民調支持度持續落後對手拜登(民主黨籍前總統歐巴馬的副手)的川普，持續出招對付中國，兩國之間的地緣政治緊張局勢升溫，市場不確定性增加。

歷史經驗顯示，選舉前、後數月市場趨於震盪，波動風險上升，尤其到達選舉當月的11月則來到相對高峰(見圖一)。預期避險需求的增加有利於美核心的表現。

而本文所指美核心係為Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Bond TR Index。該指數納入投資等級債、證券化商品(如：Agency MBS、CMBS等)等，透過一次布局多樣債券與資產來掌握長線投資題材(後面將簡稱為美核心)。

鋒裕匯理固定收益團隊表示，現階段正向看待信用債，其中相對看好投資級債(BBB)和BB級信用債最有機會受惠於央行的支援行動以及健全的初級市場。在挑選標的時，可慎選景氣循環類股和TMT(電信、媒體與科技)等類股，找出那些縱使全球經濟復甦緩慢，仍能穩定發展的理想標的。

圖一、鄰近美國大選，市場趨波動

根據歷史經驗，選舉前、後數月市場將面臨震盪

▲（圖／翻攝自草根影響力新視野）

資料來源：Bloomberg、Lipper，鋒裕匯理投信，波動率採S&P 500指數波動率(1928/1/3-1989/12/31) 及VIX指數(1990/1/1-2020/7/31)，為自1928年歷次總統大選，當年度7至12月及選後隔年1-3月的平均月波動率，資料日期2020/7/31

無懼市場動盪美核心回復能力佳

市場趨於震盪之際，要如何讓自己的投資更加穩健，心情不必隨著市場波動而起伏？根據Lipper資料統計，相較於100%投資單一風險性資產，諸如：全球股票指數、美國特別股指數、台股指數、全球高收益債指數、新興市場債指數，納入一半美核心於投資組合中，更可有效降低長期波動，讓您更抱得住資產。換句話說，美核心是個百搭隊友，有助於守護資產（見圖二）。

從回復力的角度來看，美核心不論是2008年金融海嘯，或是2020年新冠疫情期間，都能在市場大幅震盪下守護投資人的資產，跌幅明顯低於全球債指數（Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond TR Index），而且短短2個月就從該期間最大跌幅重回正報酬，大幅領先全球債指數（見圖三）。

美核心長期波動度亦相對其他資產低，其5年、10年、15年波動度皆低於美國投資級債指數（Bloomberg Barclays US Corp Investmt Grade TR USD Index），甚至低於美國中期政府公債指數（Bloomberg Barclays US Treasury 5-10 Y TR Index）。（資料來源：Lipper, Amundi Asset Management，鋒裕匯理投信，資料日期2005/5/31~2020/6/30）

市場波動猶存，投資人可用分散配置與納入信評佳的資產來守護資產。鋒裕匯理美元核心收益債券證券投資信託基金(本基金有一定比重得投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 以追求A級優質債為目標，由鋒裕匯理美國元老級旗艦團隊掌舵，團隊成員產業平均資歷超過30年，操作策略歷經40年多空淬鍊。在投資組合配置上預計納入三大收益來源：投資級公司債、證券化商品及政府公債。本基金預計配置方式亦將部分參考美核心指數。

展望2021年，鋒裕匯理資產管理認為，低利率環境有望維持至2022年，2021年整體全球經濟成長仍值得期待。不過著眼於評價面偏高與企業獲利仍面臨一定挑戰，預期市場仍容易出現較大的波動風險，投資人仍宜保持謹慎。

圖二、無懼動盪！美核心回復能力佳

美核心具下檔保護、反彈速度快

▲（圖／翻攝自草根影響力新視野）

資料來源：Lipper，加入美核心係採用50:50比例配置，美核心：Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Bond TR Index，全球股票：MSCI AC World TR USD Index，美國特別股：S&P US Preferred Stock TR　 Index，台股：FTSE TWSE Taiwan 50 TR Index，全球高收益：ICE BofA Global High Yield TR Index，新興市場債：JP Morgan EMBI Global Diversified TR Index，近十年計算區間為2009/12/31-2019/12/31，資料日期: 2020/7/31。舉例僅為投資參考，惟投資人無法直接投資該指數，指數報酬不代表基金之績效表現/到期殖利率不代表基金報酬率，過往績效不保證未來結果。

圖三、誰需要核心降波動？

再次證明，人人需要美核心！

▲（圖／翻攝自草根影響力新視野）

資料來源：Lipper, Bloomberg, 資料期間2006/3/31-2020/6/30，資料日期2020/7/31，採月資料計算。*復原期間係指歷經該期間最大跌幅後，需費時多久(月)才能再次重回正報酬。美核心：Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Bond TR Index，全球債：Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond TR Index。指數舉例僅為投資參考，惟投資人無法直接投資該指數，指數報酬不代表基金之績效表現/到期殖利率不代表基金報酬率，過往績效不保證未來結果。

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本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。本基金進行配息前已先扣除應負擔之相關費用，最近12 個月內配息組成相關資料，投資人可參考本公司網站(https://www.amundi.com.tw)。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重。

鋒裕匯理美元核心收益債券證券投資信託基金(本基金有一定比重得投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重。本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券，適合能承受高風險之非保守型投資人。依金融監督管理委員會規定，本基金投資於符合美國Rule 144A規定之債券得不受證券投資信託基金管理辦法第十條第一項第一款不得投資於私募之有價證券之限制，其投資總金額不得超過本基金淨資產價值之百分之十。該債券屬私募性質，於次級市場交易時可能因參與者較少，或交易對手出價意願較低，導致產生較大的買賣價差，進而影響本基金之淨資產價值，此外，因較可能發生流動性不足，或因財務資訊揭露不完整而無法定期評估公司償債能力及營運之信用風險，或因價格不透明導致波動性較大之風險。投資人投資於本基金時，宜斟酌個人風險承擔之能力及資金可運用期間，留意相關風險。本基金之主要投資風險包括債券發行人違約之信用風險、利率變動風險、流動性風險、外匯管制及匯率變動風險、政治風險、經濟風險、資產過度集中風險、產業景氣循環風險、投資標的或特定投資策略風險、從事證券相關商品交易之風險、基金特色之風險及商品交易對手之信用風險。

本基金包含新臺幣、美元、人民幣、澳幣、南非幣計價受益權單位，如投資人以非本基金計價幣別之貨幣換匯後申購本基金者，須自行承擔匯率變動之風險；如以外幣計價之貨幣申購或買回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，投資人應注意因其與銀行進行外匯交易時，投資人須承擔買賣價差，該價差依各銀行報價而定。人民幣目前無法自由兌換，且受到外匯管制及限制。此外，人民幣為管制性貨幣，其流動性有限，且除受市場變動之影響外，人民幣可能受大陸地區法令、政策之變更，進而影響人民幣資金市場之供需，致其匯率波動幅度較大，相關的換匯作業可能產生較高的結匯成本。本基金之新臺幣計價受益權單位對美元不避險，人民幣、澳幣、南非幣計價受益權單位對美元原則採高避險比例策略，不同貨幣計價受益權單位之投資人應留意避險策略之不同，面對之匯率風險亦將不同。本基金得從事利率交換，其風險包括交易契約因市場利率之上揚或下跌所產生評價損益變動之風險，由於債券價格與利率成反向關係，當利率變動向上而使債券價格下跌時，基金資產便可能有損失之風險，進而影響淨值；利率上升亦可能影響利率交換合約的價格，進而影響基金淨值。交易對手無法對其應交付之現金流量履行交割義務之信用風險。本基金得為避險目的從事衍生自信用相關金融商品交易（即信用違約交換（CDS）及信用違約交換指數（CDS Index，如CDX系列指數與Itraxx系列指數等），雖然可利用承作信用相關商品以達避險，惟從事此等交易可能存在交易對手之信用風險、流動性風險及市場風險，且縱使為避險操作亦無法完全規避違約造成無法還本的損失以及必須承擔屆時賣方無法履約的風險。

本基金N2類型各幣別計價受益權單位及ND類型各幣別計價受益權單位之遞延手續費應於買回時支付，且該費用將依持有期間而有所不同，其餘費用之計收與前收手續費類型完全相同，亦不加計分銷費用，請詳閱公開說明書。

鋒裕匯理證券投資信託股份有限公司為鋒裕匯理基金及鋒裕匯理長鷹系列基金在臺灣之總代理及投資顧問。鋒裕匯理證券投資信託股份有限公司為 Amundi Group 之成員【鋒裕匯理投信獨立經營管理】