中國金融問題讓螞蟻壯大　與監管磨合正開始

主導中國人消費習慣20年的阿里巴巴集團，在跨足金融後，創辦人馬雲的「新金融」夢不斷壯大，直至中國監管喊出暫停。螞蟻受歡迎、不斷壯大的原因，正凸顯中國金融的結構問題。

▲主導中國人消費習慣20年的阿里巴巴集團，在跨足金融後，創辦人馬雲的「新金融」夢不斷壯大，直至中國監管喊出暫停。（圖／翻攝自螞蟻科技網頁antgroup.com）

長期以來，中國金融機構放貸思維保守，缺乏高價擔保的中小企業與個人想要融資難如登天，不少企業因此轉向地下借貸，隨之興起的網路借貸平台也因此無序亂生、遍地發展，經過一波倒閉盤整後，螞蟻金服在亂軍中鵲起。

直至今日，貸款業務為整個螞蟻集團貢獻了最多營收。螞蟻集團招股書顯示，今年上半年貸款業務占39.4%；截至6月30日，螞蟻集團旗下微貸科技平台促成的信貸餘額達人民幣2.15兆（約新台幣9.3兆元），較2019年底成長6.94%。

其招股書顯示，螞蟻平台的用戶達7.29億，個人小額信貸「花唄」、「借唄」用戶則有5億。借款人當中，有「融資難」的中小企業主、創業者，而占近8成的是「超前消費」的年輕人。

今年上半年，螞蟻集團的微貸科技平台共促成信貸餘額2.15兆元，貢獻收入285.86億元，占營收的比例為39.41%，為第一大收入和利潤來源，其中「花唄」等消費信貸餘額總計1.73兆元。

「花唄」主打「當月買，下月再還款」，且還款方便，消費環境限制於阿里巴巴旗下線上消費平台；「借唄」則是個人小額信貸，最快2小時內就可以直接取現。在阿里巴巴打造的網金世界裡，「花唄」誘惑用戶超前消費，「借唄」則以「快速提現」為賣點，鼓動民眾想貸就貸。

大規模投放且幾乎沒有門檻的小額信貸，讓螞蟻集團遭監管關切，暫停上市計畫，而螞蟻所使用的龐大以及無上限的「資產證券化」放貸方式，才是讓中國監管嗅到危機的最主要原因。

登在中國財經媒體紅鑽財經的一篇文章提到，螞蟻集團採取貸款融資、發行資產擔保證券（ABS）與聯合貸款等方式，放大花唄、借唄的對外借款資金，透過數十次反覆的再融資，再放貸，將消費貸款規模放大至自有資金的上百倍。

最初，螞蟻這種無限次ABS做大貸款規模的高槓桿方式，引起中國央行的擔憂，因此提出規定限制螞蟻的ABS募資規模；螞蟻隨後想出與金融機構提供聯合貸款的方式，但隨著規模愈來愈大，中國監管又看到了螞蟻將壞帳風險轉移到金融機構的問題。

原擬5日上市的螞蟻集團4日晚間被硬生生中斷計畫，而早在2日，中國監管就推出「網絡小額貸款業務管理暫行辦法」徵求意見稿，限制網路小額貸款公司融資槓桿上限和聯合貸款中出資比例不低於30%。

有評論稱這「正中（螞蟻）要害」，可預計的，螞蟻將來若還能正式上市，估值也將大幅縮水。

然而，中國監管這次出手旨在防患未然，外界多認為螞蟻終究能完成上市計畫。環球時報引述武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，如果上市公司質地優良，暫緩IPO只是暫時性的，投資者要耐心等待。

雖然螞蟻集團被暫緩上市，但ABS融資管道仍未被切斷。路透近日報導，螞蟻集團旗下的花唄和借唄兩個ABS融資項目已獲通過，合計規模200億元，此外，3個相關的項目也「已受理」。

在中國大陸仍在大力推廣金融創新的氛圍下，實力與創新兼具的螞蟻集團必然還在領頭行列，這次受挫，可能只是未來與監管磨合的序曲。