新新聞／中國輸出通貨緊縮　貨幣戰爭開打？

撰文／郭宏治（新新聞）

人民幣無預警地大跌，被中國官方宣稱為「人民幣匯率形成機制的改革」。「改革」發動的時機正當中國致力於人民幣國際化的時刻，同時也是中國出口連月下挫、經濟面臨困境之際。人民幣大跌，會不會引發一場新的全球貨幣戰爭。

八月十一日人民幣無預警地大跌一．八九%，創史上最大貶幅，各國財經專家心中一驚：中國開始向全球輸出通貨緊縮！難道中國在發動一場新的貨幣戰爭？

美國推出幾波量化寬鬆（QE）政策，逼得歐盟與日本效法，紛紛推出各種貨幣寬鬆政策。歐元區目前已降到負利率，而
央行（ECB）處理完棘手的希臘問題後，就已經轉頭關注中國與美國因素的影響。

通貨再緊縮，經濟復甦更難

上個月中旬召開的ECB管理委員會的會議紀錄就指稱：「因為中國在全球貿易中的重要地位，它的金融變化可能帶來超乎預期的負面影響。」當時，中國正經歷著空前的股災。

中國是日本最大出口市場，人民幣大跌當然不利於日本出口。被稱為「安倍經濟學教父」的耶魯大學經濟學教授濱田宏一說，如果外部需求過於疲軟，日本就會進一步採取貨幣寬鬆政策來降低人民幣貶值的影響。

濱田宏一暗示著日元可能跟著走貶，而法國興業銀行（SociétéGénérale）經濟學家艾德華滋（Albert Edwards）更明白指出，一場全球貨幣競貶大潮展開了。他向英國衛報（The Guardien）說：「這無疑開啟了一個醜惡的大事件。」

人民幣大跌，各國為出口競爭而跟進，亞洲包括台、韓、日、星、泰、馬等國家貨幣應聲下挫，而過去一年來，亞洲各國貨幣兌美元多已走貶了。雖然消費者又可以享有便宜的貨物，但全球各國都在擔心通貨緊縮的困境威脅變得更大，而各國藉適度通貨膨脹來帶動經濟復甦的希望又將破滅。

重創內需市場，統一緊張破表

在中國投資的外商，受害最大的產業是那些營收以人民幣計算，但很多原料成本是靠進口、以外幣計價的，經營中國內需市場的統一集團就可能受影響，董事長羅智先大呼中國內需市場受重創，「下半年景氣會緊張到破表！」

自二零零五年放棄固定匯率機制以來，人民幣實質有效匯率（考慮通膨因素後）已上升逾五成，尤其去年年中以來，人民幣已上了一零%。較早的升值壓力主要來是於巨額貿易順差以及資本流入；而近期升值則是因為人民幣盯住美元。

中國宣稱這波貶值是「人民幣匯率形成機制的改革」，而非發動貨幣戰爭。「改革」發動的時機正當中國致力於人民幣國際化的時刻。

近年來「人民幣國際化」被中國領導視為國家目標，尤其今年十一月，國際貨幣基金組織（IMF）考慮在特別提款權（SDR）的準備貨幣中納入人民幣。

SDR是種帳面上的外匯存底，會員國各分配到一定額度，當國際收支逆差時，可用來償付。而SDR幣值則由「一籃子貨幣」決定，能納入這一籃子組成貨幣的條件，除了這個國家是全球主要商品或服務的貿易國，而且它的貨幣要能「自由使用」。

納入SDR的籃子，被中國官方視為邁進貨幣國際化一大步。這次「人民幣匯率形成機制的改革﹂，官方以及部分財經專家就認為，這是人民幣為了「進入一籃子」而做的市場化調整；另一種觀點卻認為，官方為了讓人民幣躋身國際強勢貨幣，今年以來一直控制人民幣匯率平穩。如今，大幅貶值對它之前所做的努力是一大傷害。（本文未完，完整文章請見1485期《新新聞》，或新新聞官網）