台股5月將落底反彈？專家曝「資金重回股市」關鍵時間點

記者戴玉翔／台北報導

▲四月國際股市烏雲罩頂，利空訊息接連襲來。（圖／記者戴玉翔攝影）

四月國際股市烏雲罩頂，利空訊息接連襲來，其中升息、縮表議題使得美股首當其衝，費城半導體指數一度下挫逾15%，與費半關連性高的台灣科技股壓力沈重，電子類股修正幅度逾9%附近。如今進入五月，永豐投顧分析，預期5月下旬或6月後，等市場習慣Fed升息步調後，配合上市櫃公司供應鏈恢復正常，資金才會慢慢重回股市，故預估2Q指數區間看16,200～17,400點。

永豐投顧分析，2000年以來，美國歷經3次升息循環，分別為1,999～2,000年由3.25%升至6.5%、2004～2006年由1%升至5.25%及2017～2019年由0.75%升息至2.25%，以2004～2006年升息經驗來看，升息初始階段，市場恐懼，股市領領跌。在升息2次之後，市場適應，加之GDP及企業獲利成長，S＆P500開始上揚。企業獲利出現衰退的前一季度，股市開始劇烈下挫，之後呈現不穩定狀態。當CPI從高點回落，升息接近尾聲，股市開始走長多格局。把時間拉長來看，初始升息，股市位階最低，只要GDP正成長，長期仍是向上格局。至於升息何時結束？當年是CPI回落至3%，升息停止，美股開始走出長紅。

永豐投顧表示，今年以來至4/27日止，在諸多利空接踵而來情況下，道瓊-8.5%、S＆P500-12.4%、Nasdaq-20.7%，與台股連動性強的費城半導體指數則是重挫26.7%，台股跌幅雖僅有10.5%，主要是因金融類股+5.77%及生技股+1.56%撐盤之故，電子股跌幅在15.64%，尤其半導體族群跌幅高達18.7%、光電族群跌幅更新高達26.31%。

在一連串的利空驚慌過程中，標普跌落年線之下，費城半導體及Nasdaq指數更是跌至2年線附近，本益比的修正已達低點了嗎？答案是肯定的，以標普500指數來看最做低點來到4,114，相當本益比18.2倍，與2020年全球疫情大爆發時的17.9倍接近，費半指數4/27低點2,875點，本益比16.3倍則與2013～2021年平均低點16.1倍接近，況且，半導體今年成長幅度尚有33%，2023年亦有12%的成長空間。

至於台股部分，若以2015年企業獲利是個位數增長，且下半年出現衰退，當時PE最低11.9，以此保守推估大盤低點16,255。再以殖利率角度來看，17,000點，台股殖利率4%，傲居全球之冠，對照過去殖利率達4%附近股市PE低點為2015年11.9倍，故無論是以殖利率或是本益比角度，台股已接近合理價值。

永豐投顧表示，今年以來至4/27日止，不到4個月的時間，外資已賣超台股7,091億元，若自2020～20224/27以來，則外資賣超上市台股達1.76兆元，不但把2009年以來的買超全賣光，還多賣了1,194億元，以持股比例來看，4/27外資持有大盤比例為40.36%，已低於2020全球疫情大發時外資持股比例40.43%。外資在貨幣政策轉向的同時，以韓股及台股為提款機，其在台股抽離的資金尤為嚴峻。

展望後勢，永豐投顧表示，Fed升息縮表動作積極已攤在陽光下，若以2004年6月至2006年6月歷史經驗來看，當時連續升息17次，利率由1%上升至5.25%，CPI雖壓抑下來，但卻因為利率升至5.25高水準，造成民眾房貸壓力，最終引發2007年次貸危機，殷鑑不遠，相信Fed升息腳步雖快，但利率水準不致提高至威脅到經濟成長，但烏俄戰事是變數，若戰事嚴峻，俄國動用核武，則全球股市恐再次受到驚嚇。

而現在金融市場面臨四大問題，FED政策、通膨壓力、俄烏戰爭、中國疫情仍在進行式，美股就如同2004～2006年升息期間，在升息前後半年期間，股市都處於不穩定格局，再者，中國封城影響供應鏈，中概股4月營收表現不佳，影響股市資金回流速度，故預期5月下旬或6月後，俟市場習慣Fed升息步調後，配合上市櫃公司供應鏈恢復正常，資金才會慢慢重回股市，故預估2Q指數區間看16,200～17,400點。