富蘭克林：保持彈性靈活　掌握波動環境下的收益投資機會

【廣編特輯】

富蘭克林收益投資團隊投資長暨富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金經理人(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)愛德華．波克，於11月11日的「全球經濟大趨勢」論壇分享2023年投資趨勢時表示，面對通膨、貨幣政策正常化及潛在成長降溫的風險，「保持彈性靈活與精選標的」將是至關重要的投資策略。

實質利率攀升擠壓消費與企業定價能力，全球經濟將持續朝趨勢水平之下放緩，成熟國家陷入經濟衰退風險升高，特別是歐洲。隨著觸發通膨的因素由能源轉向房市與薪資等更為黏著的因子，預期即便通膨可能因供給面瓶頸緩解而觸頂，相較於過去的經濟循環，本波物價仍將處於相對高檔，使得通膨前景仍具挑戰。當前多數央行以對抗通膨為唯一目標，並接受為抑制通膨可能帶來的經濟負面影響，雖然面對政策快速收緊使風險性資產承壓，預期一旦緊縮政策有所緩解，股債資產的負相關性將回復正常化，債券可望重拾抵禦風險的功能。

急速升息下，史坦普500指數今年來本益比與股價皆面臨大幅修正，不過企業目前仍維持不錯的獲利水平，每股獲利成長仍有約6%，雖然可能面臨獲利下修的風險，不過美國具備相對健康的消費者與企業資產負債表，有具備價值與高品質特色的防禦性標的，可望在景氣下行中仍保有相對穩定的獲利、股利與現金流。

利率大幅攀升使基金資產配置產生顯著變化，相較於股票，現階段我們更偏好債券，尤其偏好投資級債，因為其殖利率具吸引力且風險狀況良好，加上具備風險分散的優勢，而美國公債配置現也已是基金不可或缺的一部分，目前美國十年債殖利率已與基金所持有的許多普通股股利相當，同時還具備風險分散與規避股市下檔風險的特性。就股票部位而言，今年來趁著公用事業與醫療股表現相較大盤出色而逐步獲利了結降低了整體股票配置比重，也同步在市場修正中精選金融、消費性耐久財及科技等價格已深度修正的標的，保持彈性靈活的操作策略有效降低了投資組合的波動風險。

加速升息掀起投資市場的驚滔駭浪，不過利率攀揚下，也帶來難得一見的收益投資機會。相較於去年九月底，美國投資級債殖利率僅約2%、非投資級債則是不到4%，現已分別躍升至約6%及10%水平，因此今年來顯著加碼債券部位，除此之外，基金採取掩護性買權策略，為基金提供了較高的收益率、具備資本增值及降低股市下行的影響，並且提供了從低股息與無股息股票中產生收入的可能性，從而擴大基金可投資範圍、超越傳統的股利股，多元化的投資策略，有效在波動環境下積極掌握收益機會。