台積電赴美設廠「加碼3奈米」是利多？陸行之曝4大疑慮

記者戴玉翔／台北報導

▲美國總統拜登（圖中）出席台積電美國亞利桑那州廠移機典禮。圖右為台積電董事長劉德音，圖左為台積電總裁魏哲家。（圖／台積電提供）

台積電（2330）亞利桑那州進入設備裝機里程碑，更宣布加碼投資二期3奈米計畫，預計2026年開始生產，董事長劉德音更表示將加碼到400億美元投資，但這對於投資人來說會是利多嗎？知名半導體分析師陸行之表示，這樣其實算不上好消息，因為美國廠營運成本高，這樣做等於會降低毛利率，並提出四大疑問，希望台積電能在1月法說或歷史首次12/10海外分析師會議找機會解答。

陸行之針對台積電加碼投資美國廠一事在臉書發文表示，雖然台積電赴美投資成本高昂，但誰都知道地緣政治考量扮演一個絕對的角色，現在公司又宣布從120億美元投資，加碼到400億美元投資，預計導入5、4、3奈米製程，對於一個成本高昂，毛利率明顯低於台灣任一廠及平均的美國廠而言，在其他假設基礎不變之下（營收增長展望CAGR不變），拉高美國廠資本開支等於拉高低毛利美國廠營收比重、折舊費用，對於一直在精算公司獲利前景的外資分析師不算好消息，也應該寫不出什麼利多報告。

陸行之也提出四大疑問，希望公司能在一月份法說或歷史首次12/10海外分析師會議找機會解答。

陸行之提出的第一個疑問是，據他了解，美國廠大部分用了很多台灣調校過，然後運過去且折舊3-4年的5nm 舊設備，以後4nm、 3nm 應該也是類似，400億美元投資5萬片5/4/3 nm 似乎跟蓋新廠沒差別，他好奇為何會這樣，難道建廠成本(無塵室)比重大幅高，還是其他建廠成本拉高。

陸行之的第二個疑問則是， 假設台積電未來幾年年度資本開支為400億美元上下，美國廠未來四年要投資400億美元，年度資本開支為100億美元上下，占比25%，低毛利先進製程業務占比明顯高於預期，公司是否會下調之前整體長期毛利率高於53%的展望。

第三點是美國廠計劃在2024年會量產5nm，跟台灣廠差距四年兩個世代差距；美國廠計劃在2026年會量產3nm，跟台灣廠差距三年一個世代的差距 (3nm 跟5nm 量產間隔差了近3年)，公司是否打算在2 nm、1 nm世代拉到同步或持續縮小技術差距。

第四點疑問，陸行之表示，陸行之也好奇，台積電美國廠到目前為止都沒宣布拿到任何聯邦政府的520億美元Chips Act 的補助，如果拿不到補助，計劃會持續進行嗎？

最後，陸行之說，現在看起來，台積電加碼美國廠投資，台灣廠投資要是持續，很難期待台積電能夠把2023年現金股利拉到他之前預期的16元／每季度4元；2024年現金股利拉到自己之前預期的20元／每季度5元。對現金股利增加無法奢想，現在只能靠巴菲特、橋水加持了。