獨家／面板雙虎再次崛起？友達為何卡在17元？專家公開關鍵原因

記者戴玉翔／台北報導

▲友達董事長彭双浪認為今年面板景氣重返過去季節性需求，亦即下半年回歸往年旺季表現。圖為友達董事長彭双浪（左）和總經理柯富仁（右）。（圖／記者戴玉翔攝影）

面板雙虎去年第四季暨全年財報出爐，兩家公司單季本業、稅後虧損均逾百億元，但友達董事長彭双浪認為今年面板景氣重返過去季節性需求，亦即下半年回歸往年旺季表現，加上研調機構Omdia預估電視面板需求可望自今年第2季反彈，不少投資人都在問該進場佈局面板股了嗎？對此，永誠國際投顧分析師劉良梅進行分析。

劉良梅表示，面板報價在去年12月已落底，但因目前面板價格遠遠低於損平成本，例如55吋面板12月報價為83美元，台灣面板廠的損平成本約在130-140美元，呈現賣一片虧一片。面板廠也不願意再殺價接單生產，寧可透過減產，以量制價，友達、群創目前的面板產能利用率約50-60%，預期面板價格已持穩，未來隨著景氣回升，面板價格將逐步走高，產業趨勢有機會逐漸轉好。

劉良梅提到，對投資人而言， 2023年面板雙雄持續虧損，這樣還可以進場佈局嗎？當個股已經呈現虧損，本益比的評估就會失去價值，因此通常會用淨值來衡量其價格。淨值可以作為「目前」一間公司的實際價值，但如果一家公司是持續虧損，公司的淨值也會因為虧損而持續減少。所以在公司獲利不穩定下，這時候，通常也不太會用淨值=股價來作衡量，而會打折來評估。

劉良梅舉例，友達在2022年第三季的每股淨值為25.69元，那就表示友達應該值這個價值？市場通常不會這樣評估。友達去年EPS虧損-2.39元、2023年預估虧損-2.7元，其實到了2023年底的時候，友達的淨值就變22.87元了，如果2024年繼續虧，淨值還會再降低，所以不會給友達這麼高的評價，因為他有潛在淨值下滑的風險。

其實友達身為景氣循環股，獲利是不穩定性，不能用1倍的本淨比來衡量，那要怎麼評估呢？觀察其在虧損期間的歷史的本淨比(股價/淨值)，約落在0.5-0.7倍之間，因此如果以去年第三季的淨值計算，合理股價約落在12.85-18元之間。

至於群創，虧損期間的歷史的本淨比（股價/淨值），約落在0.4-0.5倍之間，以去年第三季的淨值27.95元來計算，合理的股價約落在11.2-14元之間。

劉良梅提到，為什麼友達、群創同樣是面板產業，為什麼歷史本淨比會不同呢？這是市場評價這兩間公司獲利不穩定性的程度。當一間公司的獲利愈穩定，本淨比自然可以向上提升，這是當個股持續呈現虧損時的評價方式。

而今年下半年，隨著面板產業回升，報價上揚，2024年友達、群創又有機會可以轉虧為盈。而這時候，友達、群創因為是景氣循環股，並不適合用本益比來作評價，就必須用獲利期間的歷史本淨比來評估。

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