高通買下英特爾「是場災難」！郭明錤分析3大業務：被不可抗力逼行動

記者王翊綺／台北報導

▲外媒接續爆料，高通（Qualcomm）正與英特爾（Intel）洽談收購事宜。圖為英特爾執行長Pat Gelsinger。（圖／記者王翊綺攝影）

市場傳出美國晶片大廠高通（Qualcomm）正與英特爾（Intel）洽談收購事宜，消息震撼全球科技界。對此，天風國際證券分析師郭明錤也爆料，他的產業調查也顯示，高通目前正與英特爾交涉併購事宜，但此併購若發生，對高通可能是一場災難，因此高通可能是因為某「外力不可抗拒因素」的壓力，才去謹慎並被動評估併購英特爾的可行性。

郭明錤指出，高通當前最關鍵的是建立AI晶片的競爭力，其中在裝置端AI手機晶片極具優勢，是蘋果最大競爭對手；而在裝置端AI PC晶片方面，隨WoA（Windows on ARM）逐漸優化，高通優勢將逐漸浮現；AI伺服器晶片則是高通的弱項。

面對AI時代，郭明錤認為，高通最好的策略是，藉由手機AI晶片快速變現並擴張此領域優勢，同時持續推廣PC AI晶片，並同步建構裝置端（手機+PC）AI生態優勢，與透過投資與併購等方式快速強化伺服器AI晶片優勢。

郭明錤表示，併購英特爾僅對高通的AI PC晶片業務有幫助。但從微軟（Microsoft）對WoA的承諾（其最新Surface機型都採用高通處理器／ARM架構），高通在PC市場成長只是早晚問題，併購英特爾雖可快速拓展高通的PC市占率，但付出代價不菲，且即便不靠此併購，高通也可憑自身實力在AI PC市場成長。

此外，英特爾在一般伺服器市場的優勢地位對高通吸引力也有限。AI伺服器才是伺服器市場的明日之星，而恰巧AI伺服器也正是英特爾目前的弱項。

郭明錤指出，高通的現金、現金等價物與可銷售證券共約130億美元，市值約1,900億美元。即便先忽略併購帶來的溢價、衍生費用、債務承擔與後續管理成本等，單從英特爾市值約930億美元來看，此併購案對高通的財務壓力極大，且對獲利能力會有立即性的負面影響，淨利率可能從現在的20%+降到個位數甚至虧損，其中晶圓代工業務是最大累贅。

高通最新一季的資本支出約為3.9億美元，拿併購英特爾的資金（略估需1,000億美元以上）去擴大資本支出追求AI PC與AI伺服器的成長，風險更低且管理效率更高。

郭明錤表示，考慮到各國之後的反壟斷調查．此併購案很難在短期內完成。即便高通為降低併購帶來的財務與管理壓力而出售部分英特爾資產，這也非一時三刻可以拍板定案。而上述不確定性在此併購進行中時，很不利高通股價交易氣氛。

「如此看來，高通應該沒有強烈動機去併購Intel才是，此併購案若發生，對高通可說是災難一場。」郭明錤指出，根據他的調查與理解是，高通在內部討論中，對併購英特爾也抱著消極態度。這樣一來，他聽到的一種傳言就可能是對的，即高通是因為某「外力不可抗拒因素」的壓力，才去謹慎並被動評估併購英特爾的可行性。