聯準會降息2碼　為何債券ETF卻下跌？

圖、文／鏡週刊

▲美國聯準會啟動降息循環，9月18日宣布降息兩碼。圖為聯準會主席鮑威爾。（聯準會flickr）

美國聯準會終於在9月18日降息兩碼，許多債券ETF的投資者正開心價格應該要上漲了，但這幾天的表現卻反而下跌。這究竟是怎麼回事？

預期心理　影響殖利率

存續期間是衡量債券價格對殖利率的敏感程度，注意！是對債券殖利率的變動敏感，並不是聯準會基金利率。債券殖利率是由債券價格反推回來，存續期間是衡量債券價格要上漲多少百分比，殖利率才會下降1％的指標。債券殖利率確實會盯著聯準會基金利率走，但是投資者預期心理的關係，債券殖利率會提早反應聯準會的基金利率。

附圖為聯準會基金利率及公債殖利率的走勢，藍色線條是聯準會的基金利率，呈現階梯式的走勢，粉色線條是1個月美國公債殖利率，幾乎緊貼聯準會基金利率。由於聯準會的基金利率直接影響銀行的短期利率，所以兩者會緊密連動。

綠色線條則是20年期公債殖利率走勢，天期較長受到預期心理的影響愈大，殖利率幾乎都會早一步反應，但有時候也會預期錯誤，所以很快修正，就像紅色圓圈框起來那段期間，本來預期聯準會應該停止升息，怎知道竟然又往上升，殖利率就會追上去。

率先反應　仍可等價差

債券殖利率既然由價格反推，殖利率下降就代表價格上漲。以元大美債20年（00679B）為例，去年10月27日最低點收盤價是27.2元，當天平均到期殖利率5.18％，今年9月18日收盤價為31.88元，平均到期殖利率4.07％。

可以計算出這段期間殖利率下跌了1.11％，而價格上漲了17.2％，接近存續期間預估的17％。也就是說，自去年10月27日起聯準會都沒有降息，但美債20年殖利率已經率先反應了，所以到了聯準會宣布降息時，已經利多出盡，沒有上漲空間。

我之前說過，等到真正降息才買債券就太晚了，現在只不過應驗這句話而已。那麼，這時候還值得買入嗎？目前債券殖利率只降了1.11％，疫情前2017年時殖利率約2.5％，若來到這點位，等於殖利率還有1.5％的下降空間，價差應該有20％左右。

更何況目前美債20年到期殖利率也還有4％以上，即便短期沒有降息，光是利息收入也比定存好很多。當然，現在進場，獲利肯定沒有去年底好，但還是值得布局！

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