緩降息趨勢不變　美大選後債市投資教戰

圖、文／鏡週刊

▲有穩定現金流需求的投資人，可留意波動緩、票息率突出的月配息長天期美債ETF。（AI繪圖Adobe Firefly生成，本刊美術組後製）

上週四（11月7日）美國聯準會宣布降息1碼，是自9月以來第2次降息，聯邦資金利率來到4.5％至4.75％，雖符合一般市場預期，但面對川普重新執掌白宮，上任後將推動減稅、擴大基礎建設等政策，引發通膨再起疑慮，讓手中握滿債券資產的投資人不禁想問，現在該做什麼調整？

11月6日美國總統選舉大勢底定，川普強勢回歸，重新執掌白宮；當天，外資在台股盤中大賣債券ETF；尤其美債20年相關ETF殺聲隆隆，主要原因，就在市場預期川普上任後恐調升各國關稅、進行企業減稅，刺激通膨加劇，進而引發債券價格下跌。

債券布局　把握票息率

面對美國政經新局，投資人想問，此時應將資金撤出債市嗎？元大投顧分析，聯準會主席鮑威爾表示，選舉結果不會影響近期經濟前景，且11月聯準會會後聲明稿沒有重大改變，因此研判只要通膨沒明顯升溫，利率政策不至於偏離9月點陣圖指引，也就是12月將進一步降息至4.25％至4.5％。

▲隨著川普強勢回歸，通膨疑慮再起，債券價格走勢也讓市場難以捉摸。（翻攝自川普臉書）

從另一角度看，聲明稿用字也可解讀是聯準會對新政府的政策調整保持觀望，因此暫時不提供更明確的前瞻指引；配合鮑威爾在會後記者會表示，聯準會不急著找到中性利率水準，且表明已開始考慮放慢降息速度，「這意味2025年開始，聯準會可能調整為每季降息一次的模式。」元大投顧表示。

總體策略分析師研判，聯準會雖放慢降息腳步，但降息方向不會改變，這是因為不論調升關稅或減稅政策，都需要一段時間發酵；且川普上任初期，應會移除部分拜登政府的擴張性財政政策，有利通膨降溫，預期2025年聯邦資金利率將調降至3.5％。

▲法人研判，2025年起，聯準會可能調整為每季降息1次。圖為聯準會主席鮑威爾。（翻攝自聯準會）

換句話說，降息方向持續推進，但步調變得緩慢；也因此，現階段債券布局重點在把握票息率與波動度。「近期高股息ETF吹起降息風，配息金額節節敗退，令投資人感到失望；反觀債券ETF具固定收益特性，只要鎖定高票面利率，就代表發債企業配息能力強，對未來債券價格波動，可提供一定防禦性，也能滿足想穩定領息的投資人需求。」市場法人表示。

另一方面，川普上任後，美國財政赤字問題恐擴大，在舉債將帶動通膨隱憂下，降息速度放緩，將讓債券殖利率下滑空間有限，「現階段債券操作應降低存續期間，以收益為主、價差為輔方式，在債息與波動風險間，找到最適合的位置。」元大投信指出。

存續期間　看價格波動

先看票息率。精算達人怪老子解釋，美債通常是每半年付息一次，到期一次還款；由於價格會隨時間變動，債券市值也會跟著變動；「但債券票息是固定的，不會隨利率改變，只有交易價格會變動。」因此，一般債券的年利率不會等於票息，除非債券價格等於面額，到期殖利率才會等於票息率；當債券價格高於發行面額，到期殖利率就會低於票息；反之，到期殖利率則會高於票息。

▲精算達人怪老子強調，債券價格易受市場利率變化，透過存續期間可衡量利率對價格的敏感度。

怪老子強調，到期殖利率會跟著價格隨時波動，但投資人一旦買入持有後，到期殖利率就會鎖住不動，因為買入金額及未來利息、面額都不會改變，等於持有的現金流凍結了，年利率也不會變動；「殖利率越高，代表能鎖住的利率也越高；到期日越長，能鎖住利率的期間也越長。」但要注意，債券到期日較長，代表本金及配息需要花更久時間才能拿回，在此情況下，債券價格易受市場利率變化，產生較大波動。

「存續期間就是用來衡量市場利率變化對債券價格的敏感度。存續期間越長，代表該債券對利率較敏感，當市場利率變化，就會造成價格較大波動；同樣道理，存續期間較短，代表債券對市場利率的敏感度也比較低。」怪老子說明，只要知道存續期間多少，就可評估市場利率對這檔債券的影響；但需注意，存續期間越長，價格波動越大。

月配息ETF　掌握現金流

比較目前國內發行的長天期美債ETF，及規模百億以上的投資級債ETF；其中，即將在11月18日展開募集的00967B（元大優息美債ETF），指數存續期間為12.42年，相較市面上美債20年ETF指數存續期間、多在17年左右，波動度明顯較低。

而在指數票息率部分，00967B也相對高、達4.47％，對比目前掛牌的美債20年ETF、多落在2.8至3％，相對具吸引力。「該ETF追求保守的債息與收益，是國內首檔月配息型的長天期美債ETF，因波動相對和緩，票息率突出，適合有穩定現金流需求的投資人。」元大投信表示。

另外，如果想拉高息收，採月配息的00968B（元大優息投等債ETF），指數存續期間為12年，且票息率達6.15％，相較目前市面上熱門投資級債券ETF，波動低、票息率更高。元大投信指出，「該ETF適合追求更高債息及收益的投資人，操作上因同步考量風險，因此預計布局現金流充沛的各產業龍頭企業。」

例如，全球手機晶片領導廠高通、全球最大金融服務機構摩根大通、全球影視娛樂龍頭迪士尼、全球電腦零組件龍頭戴爾，及全球最大投資銀行高盛等公司發行的債券，皆是00968B預定布局的標的；進一步檢視該指數持債策略，先篩選符合條件的投等債，再從中挑選票息率最高的前200檔進行殖利率加權，所以能達到高息率目標。

海外債息適用　最低稅負制

隨著美國大選結束，新政府的政策上路變數仍多，但是緩降息趨勢並未扭轉。

▲考量全球經濟下滑風險，布局現金流充沛的產業龍頭公司債，相對穩健。圖為全球手機晶片領導廠高通。（東方IC）

此時，適當配置美債及投資等級債，特別是高票息率、低存續期間的產品，不但可以穩領債息，降低投資組合波動，對手上有大額資金的投資人來說，海外債券ETF配息還能適用最低稅負制、即收益在750萬元內可以免稅，而且免徵二代健保補充保費，值得當作現金資產替代部位進行配置。

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