文／張國蓮／MONEY錢
殖利率曲線倒掛預示市場波動加劇
過程越不舒服 虧錢機會越大
投資的過程很重要，越舒服，代表獲利機會越大。而要能認清持有時可能遇到的風險，了解產品是關鍵。今年3月底市場又被殖利率曲線倒掛消息嚇得東倒西歪！雖然這次是10年期公債殖利率低於3個月期公債殖利率，不是慣用的10年期與2年期，但市場預期「10年期與3個月期」都倒掛，未來「10年期與2年期」也會倒掛，因此感到恐慌。
▲（圖／翻攝自MONEY錢）
我認為不用慌張，因為從10年期與2年期的殖利率曲線倒掛那日，到景氣真正下滑的時間，一般需要1～1.5年，並不是殖利率曲線一倒掛，經濟景氣就立刻下滑。投資人應該想的是：若殖利率曲線倒掛後1～1.5年景氣才會衰退，股市是經濟景氣的領先指標，約領先3～6個月，因此當發生殖利率曲線倒掛時，最快往後半年或1年即是股市下來的時間，在這段期間，市場將時好時壞，股市的波動也會加大，該如何因應？
對抗波動良方：
長期抗戰＋了解產品
我認為，面對時好時壞的市場，投資人一是要有長線作戰的準備，一是要充分搞懂產品。關於後者，我舉市場上最熱推的產品來進一步說明。今年來資產管理業者、銀行等積極喊進新興市場債券基金，理由是美國聯準會暫停升息，預期美元指數會走弱。確實，當美元指數走弱對新興市場債是最好的，但投資人要想對新興市場債好，並不是因為它的價格會漲多少，因為不升息時，高收益債、投資等級債的表現也都不錯。
新興市場債之所以被強力喊進，是因為能賺到匯率的錢，即新興市場國家的貨幣會升值，等於是價格、匯差兩頭賺，投資人感覺比較好，而高收益債只是價格不錯，沒有匯差可賺，甚至可能有匯損。美元指數會弱，是因FED暫停升息，但因為歐元與英鎊太弱，因此美元指數即使會走弱但也不會太差。況且，聯準會有可能不處理殖利率曲線倒掛？不會的，聯準會只要賣出10年期公債，或買進2年期公債，就能暫時解除倒掛危機。隨後，美元指數走強機會大。而且我認為聯準會目標利率是3%～3.5%，今年只是被迫不升。一旦升息，美元指數又會走強，這是持有新興市場債券的風險，美元指數弱下來是加分，反之則是減分。
▲（圖／翻攝自MONEY錢）
認清產品的最大風險
才能頂住過程中的變動
新興市場債最大的風險是匯率波動大，現在投資新興市場債可能是小賺，但若小賺後沒停利可能變成套牢，此為投資人需面對與學習的重點，並且衡量是否能承受？例如投資人想長期持有新興市場債券基金，必須了解自己是否能接受過程中的劇烈波動，能接受，就可以買進且長期持有。
股市方面，有人說今年的原物料市場會很好，理由是中國需求增加。這說法很勉強，中國的經濟成長率仍持續下調，若只是與去年相較，確實需求相對穩定，但過去100分，去年跌到50分，今年爬回55分，這樣算增加嗎？
以曾經熱賣的貝萊德世界礦業基金為例，過去淨值最高113元，最低是18元，再了解基金的持股， 第1大持股力拓（Rio Tinto Plc）與第2大持股必和必拓（BHP Group Plc），2家都在澳洲，中國禁止進口澳洲鐵礦砂，該基金績效也一路下跌。投資人應了解當年漲這麼多，可能有6成以上來自中國，但現在中國降了，需求雖在，只是不再回到過去的榮景。
投資原物料基金與新興市場債券基金一樣，不是小賺就是有可能套牢，建議短線操作，但不管是前波高點套到現在，還是短線操作，投資人在這波景氣下來前，請記得「一定要出場」，否則有可能還得要繞地球1周。
總而言之，投資人都只注意能賺錢，忽略要抱多久才會賺到？要解決這種情況，只有了解產品，才會去想在持有過程中要忍受的最大風險為何，這是決定能不能賺錢的關鍵，投資的過程越不舒服，虧錢的機率就越高。
※本文由Money錢授權刊載，未經同意禁止轉載。原文在此
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