文／George Lee／MONEY錢
價值投資是什麼? 用一個簡單的定義來解釋就是: 「以低於企業內含價值的價格，買進可以長久經營下去的公司，並且以經營企業的態度長期持有一張股票。」
▲1980年: $USD 200元/每股 → 2020年: $USD 328,000元/每股。（圖／翻攝自MONEY錢）
看到上面這個股票走勢，你是不是很想問：
「這是哪檔股票，快點告訴我！」
「漲這麼多，早知道我就買了」
答案揭曉，上面的股票是華倫・巴菲特 (Warren Buffett) 的公司 – 波克夏・海瑟威 (Berkshire Hathaway)，股票代碼: BRK-A。
為什麼要介紹它? 因為這正是巴菲特利用”價值投資”來操作的公司，股價經歷過了40年從每股台幣6000元變1000萬元。因為長期持有股份，並且不斷持續用低價收購其他優質公司，也讓巴菲特成為了世界上最富有的投資人兼企業家。
什麼是價值投資？
▲（圖／翻攝自MONEY錢）
價值投資者最具代表的人物應該是華倫・巴菲特 (Warren Buffett)，但是提到價值投資前，應該要先介紹巴菲特的老師: 「價值投資之父」- 班傑明・葛拉漢 (Benjamin Graham)。
價值投資其實是一種投資策略，來自於班傑明・葛拉漢 (Benjamin Graham)在他著作《智慧型股票投資人》、《證券分析》中所建立。書籍中，葛拉漢提出了一個概念: 「每間公司都有自己的內在價值，當公司的股價和內在價值有較大的差異時，股價就可能會出現過高或過低的價格。」
另外，葛拉漢與早期的巴菲特喜歡使用的安全邊際投資方式，”安全邊際”是一個很安全的投資方法，因為人們無法100%正確預估公司的內在價值，因此安全邊際讓投資者在投資上有個更安全的保障，也就是買進「價格(Market Price)」低於「公司的內在價值(Intrinsic Value)」的股票，也就是在下圖的紅色區域購入股票。
安全邊際投資方式經常運用低於公司總資產的價格購入股票，就很像撿起地上別人抽剩下的雪茄，然後用力的吸上最後一口，也因此有另外一個說法叫做“雪茄屁股投資法”。
▲（圖／翻攝自MONEY錢）
上述看起來要賺錢好像很簡單，那麼為什麼還是這麼多人在賠錢呢? 大多數投資人、專業分析師長期來以來無法打敗市場，原因很多，可能是心理因素、投資心態、缺乏耐心等。
巴菲特經常是等待到了好時機才出手，就像打棒球一樣，不用每次球來都揮棒，但是一出手可能就是好的安打，所以想做為一個真正的價值投資者，耐心和時間非常重要。巴菲特利用他將近80年的時間證明了價值投資的可行性，因此讓我們繼續看下去價值投資的5個關鍵是什麼。
價值投資的5個關鍵
1. 投資企業
買股票不是擁有”一張紙”或是購入一個”會變動的價格”，實際上買股票你就是公司的股東，你持有的是公司的一部份，享有公司所帶來的獲利及風險。投資公司要選擇投資對未來有把握的好公司，永遠不要投資你不想擁有的東西，包括公司也是一樣。
▲波克夏・海瑟威 旗下所投資的企業。（圖／翻攝自MONEY錢）
〝華倫・巴菲特 (Warren Buffett) :「如果不打算持有這檔股票10年，那連10分鐘都不該持有。〞
2. 誰是市場先生
市場先生是誰? 認識他之後，你可能對股票市場感到訝異。市場先生其實是葛拉漢在他著作《智慧型股票投資人》中所創造的一個虛擬人物，葛拉漢解釋: 「無論你在股市選擇買進、賣出、什麼都不做，市場先生一直都存在，並且每天都會帶給你新的事物。」
葛拉漢也敘述到市場先生是個心情變化非常大的一個人。當他心情好時，會出現高到不可思議的股價，就是一個連豬都能飛上天的感覺；
相反的，當市場先生心情很差時，他會表示很難過，並且提供非常廉價的股票，便宜到你覺得它快下市了。這短短的譬喻就是在敘述著，股價每天都非常有可能不符合內在價值，有時高到難以置信，有時候卻低到不敢碰。這也代表著每天股市的價格都是由市場決定，忽高忽低都是很正常的。
3. 確定內在價值
投資的每一間公司都會有他的內在價值，但是明確來說什麼是公司的內在價值呢?一間公司的內在價值是公司能在未來的時間裡，產生多少的現金流價值。
這聽起來似懂非懂，沒有錯，判斷一間公司的內在價值可以說是個藝術，而且又帶有些主觀的意識在裡面，沒辦法運用特定的公式與算術運算，因此價值投資者才會喜歡運用安全邊際來保護自己的投資。
這邊我們可以先簡單的利用兩個概念來判斷公司的內在價值:
公司的未來收益會有多少?
這些收益帶來的價值是什麼?
“班傑明・葛拉漢 (Benjamin Graham) : 「你付出的是價格，你得到的是價值。」”
葛拉漢這句話說得很棒，為什麼呢? 大家都曾經當過消費者，當你用5折的價格購買了一台8K-OLED電視，是不是會感覺撿到便宜，而且往後這台電視帶給我的價值跟其他8K-OLED電視一模一樣，每天都可以帶給你高畫質的視覺享受。
相反的，你並不會用5折的價格說自己買到了破銅爛鐵對吧! 其實這就是價值投資的概念，首先我們要先確定公司在未來可以為我們帶來什麼樣的價值(電視可以給我們高視覺享受)，我們才會等到便宜的價格來買下這間公司(等打折的時候才買高畫質電視)。
4. 保持安全邊際
當一個投資人在判斷公司內在價值的時候有可能會高估，這時候我們需要安全邊際來保護我們。另外，前面所敘述的市場先生每天都存在(週六週日可能會休假? 咦?)，或是公司突然有不如預期的表現，只要我們保持安全邊際，就可以避免掉一些風險。
波克夏副董事長 – 查理・蒙格 (Charlie Munger)說過 :「所有聰明的投資都是價值投資，購買價格小於價值的東西。必需懂得如何評價企業，這樣才能評價股票。」保持安全邊際購買股票，代表你要購入股票的價格是很低的，也因此提高了勝率也順勢提高了報酬率。
5. 長期持有
價值投資最重要就是長期持有，但同時也是最多人容易忽略的一點。現在網路上資訊過多，尤其在台灣常聽到技術分析、籌碼分析，投資人聽到這類消息很容易心慌意亂，急忙出售手上的持股，導致現在投資人股票平均持有的時間過短。
另外，價值投資者平常必須勤奮了解公司的內在價值外，同時也必須要有耐心持有手上的股票，這呼應了價值投資的第一個關鍵: 「投資企業」。 你不能認為你買了股票，過了1周後可以馬上獲利50%出場，因為這是投機的想法! 價值投資不會有立即性的高報酬，但是長期下來卻是高勝率 、高報酬的一種投資策略。
補充: 這邊建議，投資的錢也最好是你5年內不會用到的金錢，這樣才能夠長期持有創造複利。
“華倫・巴菲特 (Warren Buffett) : 「好的企業值得持有一輩子! 」”
投資就像在滾雪球
巴菲特曾說過 :「人生就像雪球。重要的是要找到溼的雪，和一道長長的山坡。我很早就開始捏自己的小雪球，如果晚個十年，它在山坡上的位置會和現在很不一樣。所以我建議學生，起步應該比別人早，不必早太多，但比晚起步要好很多。」
人生也就像價值投資般在滾雪球，溼的雪球就是本錢，長長的山坡就是人的一生，需要長時間的累積才會看到成果，即使現在已經40多歲了，不要因為覺得比別人晚就放棄。
投資不是跟別人的競賽，投資的對手應該只有自己，願意督促自己當下就開始學習投資嗎? 在阻擋自己投資的是不是都是另外一個自己呢?
《雪球》這本書中有說到，剛開始巴菲特買進波克夏·海瑟威 (Berkshire Hathaway) 的時候還是一家快倒的紡織公司，如今這間公司已經變成了保險兼投資公司，並持有多家優質企業的股份。
巴菲特讓波克夏·海瑟威成了價值投資的典範，同時為股東創造了平均20%的年化報酬率，自然股東也會長期持有波克夏。
《雪球》讓讀者認識股票不是上沖下洗，更不會有現在市面上什麼”無本當沖”的行為，讀完後就能真正了解到，原來股票不是我們現在每天在新聞上所看到的樣子。
▲《雪球》: 這本書是巴菲特唯一的傳記。他從小並不是一個乖小孩，學業一大糊塗，現在卻如你所見般成功。想了解巴菲特與價值投資的人，《雪球》絕對是必讀的一本書！
快速總結
1.價值投資的核心理念就是保持安全邊際
2.價值投資關鍵的5個因素: 投資企業、市場先生的存在、確認內在價值、安全邊際、長期持有。
3.投資就像滾雪球，要找到濕漉漉的學球和夠長的坡道
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