台積電ADR溢價飆升　套利失靈引發熱議

財經中心／師瑞德報導

▲台積電ADR溢價飆升至25%，刷新紀錄，套利策略遭遇瓶頸。（圖／資料照片）

台積電（TSM.US）ADR與台股間的套利交易，過去被視為穩賺不賠的「財富密碼」，但近期卻明顯失靈。根據外電報導，截至1月16日，台積電ADR溢價飆升至25%，創下2009年以來的最高紀錄，遠高於過去十年的平均6.4%，對沖基金因此面臨損失，傳統套利模式正經歷嚴峻挑戰。

台積電作為全球芯片代工龍頭，長期以來憑藉「均值回歸」理論的套利模式，即做空美股高溢價ADR，買入台股低價股票，帶來穩定利潤。然而，AI投資熱潮引發全球資金爭相追捧台積電，尤其是美股ADR，使得這一模式不再奏效。

在人工智慧技術應用快速增長及全球AI佈局熱潮的背景下，台積電憑藉其在芯片製造領域的領先地位，成為投資機構眼中的「香餑餑」。台積電ADR被納入費城半導體指數及多項熱門ETF，如VanEck半導體ETF與iShares費城半導體ETF，進一步刺激美國市場對ADR的需求，推高溢價。同時，美股市場提供的流動性及便利的交易環境，也使得國際資金更傾向於購買ADR，而非台股。

根據雪梨OX Capital Management首席投資官Joseph Lai的分析，美國市場對台積電ADR的偏好，反映出資金對於高流動性及被動投資的需求，也顯示出美股可能處於泡沫化的階段。Shin Kong Investment Trust董事長Quincy Liu指出，由於溢價持續擴大，套利交易的風險顯著增加。

台積電即將公佈季度業績展望，預計Q4毛利率可達58%，比去年同期增長55%。市場聚焦於台積電先進封裝技術（CoWoS）的產能擴張及AI芯片需求前景，這些因素將影響未來12到18個月的市場預期。此外，台積電ADR已連續吸引大量資金流入，近三個月的日均成交額是台股的兩倍，顯示出ADR市場對投資者的吸引力。

Alphalex Capital Management HK董事總經理Alex Au表示，隨著國際資金持續流入AI領域，台積電ADR的估值差距短期內難以彌合。高盛近日也將台積電ADR目標價調升至254美元，並重申其“確信買入”評級。

台積電ADR的牛市效應仍在延續，但套利策略失靈或將成為新常態，投資者需謹慎評估市場熱潮背後的風險。