幣值貶至33年新低　逼港府出手護盤

文／陳慶徽／商業周刊

▲ 股市、股票（圖／記者林敬旻攝）

港幣兌美元近期貶至33年新低，引發香港金管局出手拋匯阻貶。為何港股看俏，港幣卻走貶，背後發生什麼事？

香港採取聯繫匯率制度，一美元兌港幣上限是7.75、下限是7.85。自3年多前中國實施港股通，中國資金北水南移，港幣維持強勢，貼近7.75居多；但從去年初起，港幣持續走貶，今年3月中後貶幅加劇，4月12日，因多次觸擊下限7.85，刷新33年來港幣新低點，逼使香港金管局在2005年確立強、弱方兌換保證機制以來，首度出手進場保衛港幣。

這波貶值的始作俑者，竟是美國聯準會。

投資人大量利差交易引起

「這跟利差有很大的關係。」台新銀行首席外匯策略師陳有忠分析，聯準會在2015年開了升息第一槍，隨後在2016年底正式啟動這輪升息循環。近3個月來，美元拆款利率（LIBOR）與港幣拆款利率（HIBOR）差距擴大，4月13日各為2.353%與1.215%，相差超過一個百分點。

香港游資充沛加上匯率穩定，這個利差引發金融業者與機構投資人投入利差交易，以低利率借入港幣後，將港幣換成美元存款賺利差，此舉壓低港幣匯率。

但香港金管局也不是省油的燈，截至三月底手中有約4千億美元外匯存底，有足夠「子彈」進場護盤。國泰世華銀行首席經濟學家林啟超認為，雖然LIBOR近期走升，但已高於聯準會利率一截，未來續升機率低，而HIBOR有機會在金管局操作下拉升，將兩者利差縮小在一個百分點內。不過，陳有忠認為利差要小於0.5個百分點，才可能完全打消利差交易誘因。

「香港金管局的態度是關鍵。」林啟超提到，利率升太快會衝擊股市與房市，所以HIBOR不至於快速追上LIBOR。在HIBOR微升但不至於大升，利差交易縮水但尚未消失的前提下，市場估計港幣匯率波動將變小。

陳有忠認為，如果金管局買入港幣速度不變，預計港幣在6個月內將持續「咬在」目前7.85的邊緣。因此，有港幣實質需求者，可趁這波最低點買入，預留未來港幣可能升值與升息，同步賺利差與匯差的空間。

※精彩全文，詳見《商業周刊》1588期。

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