營收減少獲利卻增加？　這3指標是決定股票賺錢的關鍵

文／Money錢

上次在整理高股息和ESG相關ETF的時候，發現有九檔公司是它們共同的持股，那時安弟爸看了一下業績數據，發現光寶科的表現還不錯！但是有人發現並詢問，明明光寶科(股號: 2301)的月營收從年初開始就節節衰退，怎麼會說它賺錢呢？這時就要更深入去探討，為什麼營收下降，但是EPS看起來卻是上升？大家有在新聞上看過或聽過「三率三升」這個詞嗎？所謂的三率就是毛利率、營益率和淨利率，我們就從這個角度來解釋這些數據！所以下文探討幾個議題：

1.毛利率

2.營益率

3.淨利率

4.從三率來看光寶科的例子

一、毛利率

營收簡單來說就是一段時間公司的收入，例如安弟媽喜歡做蛋糕甜點，當她哪天想到要開店做生意的時候，一個月內賣蛋糕所得到的收入就稱為「營收」，營收可以視為很單純的商業交易得到的金額。但是做蛋糕需要麵粉，需要奶油，需要糖粉等等原料，這些都是成本，營收要扣掉成本才是安弟媽所賺到的錢啊！營收扣掉成本之後的金額就稱為「毛利」，營收高、成本低，毛利才會高！若是安弟媽要把蛋糕拿去市場賣，一定賣不過專業甜點店，因為甜點店直接找供應商拿原料會比較便宜，一樣的麵粉，業餘師傅一次買一公斤和專業甜點店一次買一袋裝二十公斤，成本上就差非常多，由此可見，業餘師傅在成本上面的花費就輸了專業甜點店，換句話說，業餘師傅的競爭力敵不過專業甜點店。所以毛利的高低可以看出一家公司有沒有競爭力！毛利率的計算方式是，(營收-成本)/營收x100%；毛利率越高的公司，競爭力越高；換言之，毛利率的提昇，對公司來說是個好現象。

▲（圖／翻攝自Money錢）

二、營益率

延續剛剛的例子，安弟媽知道成本拼不過人家，那就只好從營收下手，用薄利多銷的方式總能生存下去吧，於是請了熟稔網路行銷的小編(1)，在網路行銷上大灑廣告費用(2)，還去上大廚的課程精進甜點手藝，開發新的產品(3)，這些費用包括「管理費用」(1)、「銷售費用」(2)和「研發費用」(3)都屬於「營業費用」，所以安弟媽的營收扣掉成本之後的毛利，還要再扣掉這些營業費用，才會是真正拿在手上賺到的金額；而毛利扣掉營業費用後的金額稱為「營業利益」。過高的營業費用會吃掉到手的毛利，導致營業利益的短縮，真正的獲利就會減少。一般而言，我們都用營業利益率來了解公司的本業獲利狀況，營業利益率(大多簡稱營益率)的計算方式是，(毛利-營業費用)/營收*100%；營益率越高的公司，代表越能從營收裡面把錢拿到口袋，這對公司來說是正面的現象。

▲（圖／翻攝自Money錢）

三、淨利率

搞懂了上面兩個數據指標，安弟媽對於甜點店的經營又有更高一層的領悟，她決定入股原料供應商，這樣不但可以從供應商那邊分紅，也間接賺到專業甜點店的業績。但是這方面所賺到的金額卻不是原來開甜點店的初衷，所以嚴格說來是「業外收入」。從另外一個角度解釋，從甜點店業績而來的營業利益是「本業收入」，但投資的業外收入有時候會賺、有時候會賠，而賠的時候會侵蝕到淨利，所以安弟媽最終的獲利狀況要看「淨利」才能下定論！我們一般都取稅後淨利來觀察，畢竟繳完稅的口袋才是真正留下來的錢財。淨利率的算法是，淨利/營收*100%，淨利率越高代表公司的獲利能力越強。

四、從三率看光寶科

文中剛開始我們提到光寶科，現在就來看看它的營收及三率的表現：

▲（圖／翻攝自Money錢）

上面的圖表是從2018年開始到2020年第二季的資料。營收的部份最高發生在2018年第二季，最低發生在2020年第一季，營收表現在這當中有高有低，但唯一的趨勢就是逐漸遞減，如果沒有細究其中的數據，光是看營收表現，大部分人應該都會覺得光寶科這家公司衰退ing。

接下來我們深入看看它的三率表現，從毛利率的表現來看，2018年約11％～15％，2019年約13％～16％，一直到2020年的第一、二季的14％及19％，整個是呈現上升的趨勢！再來看營益率的部份，2018年是1％～6％的表現，2019年2%~6%，以及2020年第二季的2％～8％，也是呈現上升的趨勢！最後是稅後淨利率的部份，若是純粹以第一季來說，2020年的1Q為4％，勝於過去兩年的1％及2％，2Q的8％更是高於過去幾個季度的新高！最後EPS的表現觀察，從每個同期的個別季度或累計季度來看，2020年的同期表現(無論個別季度或累計季度)，也都勝於過去兩年的同期！

當然，要判斷一個公司過去有沒有獲利，甚至未來會不會再繼續獲利的原因很多，本文僅就上述方面來解釋一般人對營收的既定概念，我們換個角度再深入觀察，營收的盈虧只是一個表面現象，其後面毛利率、營益率及稅後淨利率或許會更比光看營收的表徵來的更有意義～～～

小結論：

1.營收的表現固然重要，但是毛利率、營益率、稅後淨利才是背後要探討的原因。

2.毛利率越高，代表公司越有競爭力。

3.營益率越高，代表公司本業獲利越好。

4.稅後淨利越高，代表公司最終獲利越好。

本文轉載自Andyworld，原文點此

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