白氏財金觀點／美意變不公不義　18趴走進歷史

▲白氏資產管理股份有限公司董事長，台灣商界投資高手，堪稱是財經白騎士。（圖／白氏財金觀點授權提供）

圖、文／白氏財金觀點

近來，台北街頭很熱鬧！這熱鬧不是迎神賽事，而是反對年金改革者上街頭抒發心聲的抗議示威，這些不滿不僅在街頭，每晚電視政論節目製作單位總會邀請正反雙方就近來各種年金改革熱門議題再針峰相對，儘管轟炸炮聲不斷，執政黨和國會堅持改革，「公務人員退休撫卹法」草案審查一步步地向前推進。

改革是件很不容易的事，執政黨為此在民調上吃了「黃蓮」，不僅總統蔡英文執行一周年的民調，滿意度和信任度直直掉，以國家研究政策基金會民調為例，儘管年金改革不是民眾不滿意度前三大政策，但值此年金吵得沸沸揚揚，立委和名嘴和反改革者通通再借此民調加碼撻伐。 

民主政治是一種妥協，政治人物經常為選票，經常要順應民意，跟著民意開支票，最後拖累國家財政，但這一波年金改革，執政黨是吃了砰陀鐵了心，大刀砍向實施59年的18趴，六年後此優惠存款將走入歷史。

18%優存利率  非市場常規
放眼全球，目前有18%存款利率的國家，廖廖可數，這些多半是戰亂動盪或經濟通膨嚴重國家。商場打滾的人，若投資每年固定有18趴配息，絕對不能錯過，只要五年半，配息就是一個本金，這種投資機會不多，要創造年年固定18%配息更是Mission Impossible。金融圈的遊戲規則，都是看銀行間隔夜拆款利率再去加碼，借美元通常是看倫敦LIBOR。要算那種投資好，通常會選擇美國10年期公債做指標計算無風險報酬，投資報酬率若高於美債殖利率，雖是好投資，但兩者的利差就是投資人要承擔的風險。

全球低利率的今天，銀行借錢給國家/企業，企業要用18%舉債，通常國家或企業經濟體質羸弱或信用評級差，才必須用高利率吸引人，銀行和投資人才有機會狠賺利差。同理可證，配息可以高達18%的投資或銀行放款，這種投資/授信必定有風險，不少高配息訴求的吸金，最後證明是金融詐騙或龐式騙局居多。

恩給政策美意 當前財政重擔
年金改革的18趴，這原本是老蔣時代照顧退伍軍公教的一種政策美意，最早在民國47年推出軍人優惠存款，彌補當時生活貧困的退休軍人，之後擴大適用範圍到教育和公務人員。惟早期這種優存利率並不是固定式，是以銀行定存1.5倍做基準，如此優存真的是大時代老蔣的「恩給」。惟利率會隨著金融情勢忽上忽下，民國72年避免利率波動困擾、遂將利率固定為18%。惟從72年以來，利率最高有7.55%、最低僅有0.66%，中間利息差額就由政府編列預算補貼。

根據年金改革委員會統計，從2006年迄今，政府每出都要編列七、八百億元支應軍公教警退休人員，目前銀行1年期定存利率不到2%，相差16個百分點就要由政府和台灣銀行編列預算來支應、擠壓到行政院預算，國家財政負擔自然難以負荷。

年改支持和反對者在18趴優惠存款議題上劍拔弩張，反對者再三堅稱這是信賴保護原則，尤其公務員一直都將18趴優存利息計算為退休所得一部分，一砍就是降低退休所得，堅持不讓步。

18趴優存利率，從金融市場的浮動定價規則來看，違反市場常規，更何況台灣信用評級高達AA-，係屬投資等級，與日本相當，以這種信評在國際舉債籌資成本是便宜的，比較主要國家政府舉債，固定利率18%恐怕是絕無僅有。

再者，時代變遷，讓這個恩給政策美意變調變質，退休公務人員老年生活，政府竟然要用遠高於市場16倍的利率（相當於付高利貸）支持，這種不合理反而陷退休人士於不義、國家財政更是雪上加霜，這是反對年改者在維護自我權益時必須慎思。